2010年國家將繼續擴大內需，刺激消費，紡織服裝行業內銷將穩定增長；隨著海外需求穩步回升以及2009年形成的低基數因素，行業出口增速將由負轉正。對于紡織服裝行業2010年整體的表現，大多數分析師給予了“中性”評級，投資機會主要來自內銷品牌企業。

內銷穩定增長

2009年1-10月，我國限額以上企業紡織服裝零售額達到3607億元，同比增長20%，盡管同2007、2008年相比，增幅有所下降，但在近7年來仍屬于較高水平。

華泰證券分析師指出，消費品銷售額與居民可支配收入存在明顯相關性，相關系數在0.9以上。并且在當前的可支配收入水平下，紡織服裝的收入彈性系數要大于其他消費品。中央經濟工作會議提出，2010年將繼續擴大內需，增加居民的消費需求。預計2010年服裝內銷增速可能在20%-25%之間。

城市化的推進是紡織服裝行業內銷堅挺的另一大動力。從我國城鎮居民與農村居民在服裝上面的消費數據可以看出，2008年，城市居民人均衣著支出為1165元，而農村居民人均衣著支出僅為211元。分析師指出，當前每年城市化增速約為1.5%，城市化帶來的服裝銷售約為120億元/年，由此帶來的服裝銷售年增長率約為4%。

聯合證券分析師認為，2010年消費升級和人口結構變化使得消費增長可繼續保持高位。衣著產品作為居民的生活必需品之一，其占總消費的比重歷年來較為穩定，而且隨著城鎮化的持續推進和居民收入水平穩步提升至新的高度，其在衣著方面的支出比例會穩步提高，這也是消費升級的具體表現。而這種表現，在中國的二、三線城市會表現的更為明顯。另外，2010年政府政策的主題之一為“促消費”，可能通過一系列行政手段提高居民的消費能力，也有望帶來主題投資機會。相較于2009年，分析師同樣認為紡織服裝內銷市場增速可保持20%以上。

出口逐步復蘇

今年9、10月份開始，美國自中國進口紡織服裝已實現正增長。美國的就業形勢、小時工資、消費者信心指數等與消費行為有關的數據均在轉好，分析師預計2010年美國國內服裝銷售額將會實現正增長。這將帶動我國紡織服裝出口的正增長。華泰證券分析師預計2010年中國紡織服裝出口額將同比增長5%-10%。

齊魯證券分析師認為，經歷這次金融危機之后，中國紡織服裝的出口將結束前幾年的快速增長階段，進入一個穩定增長的時期，年增長的幅度在5%-8%之內，2010年中國的出口金額基本恢復2008年水平。

天相投顧分析師判斷，紡織服裝行業出口將在2010年一季度開始呈現起色，有望實現正增長，但海外經濟復蘇仍存在較多阻礙，明年初行業出口漲幅不會很大，保持在個位數，隨著海外消費逐步回穩，出口將保持穩步回升態勢。

中信證券分析師指出，2010年隨著海外需求穩步回升以及2009年形成的低基數因素，行業出口增速將由負轉正，預計有望達到5%左右，行業出口的拐點即將來臨。

關注內銷品牌企業

對于紡織服裝行業2010年整體的表現，大多數分析師并不看好。天相投顧分析師指出，2010年紡織服裝行業整體經營將轉好，但幅度有限。目前行業剔除微利后市盈率為31倍，相對大盤溢價超過30%，而近年來行業平均溢價水平在8%左右，紡織服裝板塊估值已偏高，維持行業“中性”評級。選股方面，2010年國內市場將保持穩步提升，而行業去庫存化效果顯現，企業經營將優于2009年，而內銷品牌企業處于產業鏈高端，將受益于經濟回暖和消費回升帶來的利好，建議重點關注內銷品牌企業。

齊魯證券分析師指出，2010年中國紡織服裝的發展前景值得看好，但是目前行業整體的PE水平超過40倍，處于全部A股和自身歷史估值的高位，維持行業“中性”評級；個股方面同樣建議關注內銷品牌企業。

中信證券是為數不多看好明年紡織服裝行業表現的機構。分析師指出，短期看，出口的拐點來臨和內銷的強勁增長將成為行業估值提升的催化劑；長期看，經營模式轉變帶來的產業價值提升又對行業估值構成支撐。基于以上考慮，上調行業評級從“中性”至“強于大市”。投資策略方面同樣是建議以“內銷品牌”為主線，同時關注受益出口復蘇與內銷高增長，且資產價值未被市場充分認識的穩健型公司。

■投資點睛

人民幣升值帶來壓力

截至2009年11月，今年人民幣對美元匯率僅升值0.10%，而美元指數下跌7.54%，2010年人民幣匯率升值壓力將明顯增加；同時，隨著美國經濟的復蘇，明年美元指數上升是大概率事件。2010年如果人民幣出現升值將對我國紡織服裝出口的復蘇帶來壓力。

原料價格上漲超預期

2010年通脹預期強烈，包括棉花（占行業原料成本的60%以上）在內農產品價格有可能繼續上漲，對中游的紡紗和坯布生產企業壓力較大。

刺激消費政策力度加大

未來中國經濟發展將由制造業轉向消費、服務行業，國家刺激消費政策力度有可能進一步加大，國內服裝零售龍頭企業經過一段時間調整、清理庫存后，或將迎來新的一輪高速發展。

通脹提升企業盈利

伴隨著供求關系的緩和，2010年將面臨一場成本推動型的產品價格上升過程。終端需求的回升將重燃企業的投資熱情，民間投資活動繼續增加，成為行業持續繁榮的又一特征。

幾個時間窗口要關注

值得關注的重要時間窗口包括：明年春季（4-5月份）和秋季（10-11月份）的廣交會情況、明年3、4月份以及9、10月份諸多品牌零售企業的訂貨會情況。當然對期間制造企業接單情況的持續跟蹤和對品牌零售企業訂貨、補貨、追單情況的了解也是判斷是否存在業績超預期的重要參考。

-- 來源：中國證券報