09年度紡織品、服裝與奢侈品策略報告：誰能安然渡過寒冬

　　一、未來一年是行業最困難時期，外需仍是行業轉暖重要因素

　　2008年的紡織服裝行業經歷了嚴峻的考驗，眾多小企業破產，行業利潤率下滑。如果說年初的衰退是由于成本高漲和政策調控的結果，那么近幾個月快速下滑則源于外需減弱。我國龐大的產能決定了國內需求增長不足以完全抵消外需的衰退，且國內需求也面臨向下的風險，因此未來一年將是行業最困難的時期，全行業轉暖仍需外圍市場的拉動。

　　二、服裝行業需立足國內品牌提升和渠道拓展

　　目前服裝制造產能主要集中在中國和東南亞等發展中國家，發達國家服裝出口主要集中在意大利和英國，日、韓、臺灣服裝制造基本萎縮。服裝制造業是壁壘較低的勞動密集型行業，隨著我國勞動力成本的提高，未來將更多轉向東南亞、非洲等國家，而留在意大利等歐洲國家的服裝生產主要是品牌及高檔服裝制造。雖然與國際品牌公司相比我們還有較大的差距，但國內市場巨大的潛力仍會使立足于其間的服裝品牌公司有一定的發展空間。

　　三、紡織行業未來的產業升級仍有較大空間

　　目前紡織品生產主要集中在中國和意、日、韓等發達國家，發展中國家紡織品出口占比重較小。與服裝制造業相比，紡織工業有一定的技術和資金壁壘，且勞動力成本所占比重較低。我國紡織業目前仍以中低檔紡織產品為主，產業用紡織品和中高檔家用、服用紡織品仍需大量進口。經過二十年的發展，我國紡織業已經積累了一定的技術、人才，因此未來通過技術創新紡織業還有較大的升級空間。

　　四、安然渡過寒冬的龍頭企業將最先受益

　　未來一年紡織行業將面臨需求下滑帶來的風險，行業內結構調整將加速進行，當歐美經濟觸底反彈時，那些安然渡過寒冬的龍頭企業將最先受益，而現金流好、估值低、且能夠把握產業發展趨勢的龍頭企業首先是我們關注的對象。我們給予魯泰、雅戈爾為謹慎推薦評級，孚日股份、七匹狼、眾和股份為中性評級。

--來源：長江證券研究所